10月国内连粕宽幅震荡，在触及阶段低点后有所回升。截至10月31日，连粕主力合约M2401报收于3916点，环比上月下跌80点，跌幅2%。从整个10月来看，连粕M2401合约走势先抑后扬，价格重心失守4000点关口，临近月底有所回升，跌幅收窄。

对于10月连粕M2401合约的走势，认为主要有以下原因：一方面在于进口大豆成本端下行，令豆粕M2401估值下行。以12月船期为例，截至10月31日，进口美西大豆到港完税价4541元/吨，环比上月下跌132元/吨；进口美湾大豆到港完税价4588元/吨，环比上月下跌42元/吨；进口巴西大豆到港完税价4543元/吨，环比上月下跌105元/吨。导致进口大豆10月上旬成本下降主要因当时CBOT大豆期价弱势，以及大豆贴水小幅下跌。

另一方面则由于国内豆粕现货基本面疲软，在经历9月现货一口价不断阴跌，基差不断下跌后，10月则是延续了这一趋势。因此这从近端压制了连粕M2401的上行空间，好在有进口大豆成本偏高支撑，这才令M2401合约韧性十足。

现货方面，整个10月豆粕现货一口价和现货基差双杀，相比期价M2401合约跌势更为明显。截至10月20日，Mysteel数据显示全国油厂豆粕成交均价4188/吨，环比上月下跌446元/吨，跌幅9%；全国豆粕基差均价272元/吨，环比上月下跌366元/吨，跌幅57%。导致现货价格如此之差，首先在于10月油厂大豆去库严重不及预期，Mysteel数据显示截至10月27日，国内111家油厂大豆库存409万吨，环节国庆前节前仅下降29万吨，同比去年同比去年增加169万吨，增幅71%。其次在于豆粕需求疲软，10月油厂大豆压榨虽处于低位，但豆粕库存却未见相反，相反却处于历史同期高位，部分区域部分油厂甚至出现胀库局面。Mysteel数据显示，截至10月27日当周国内111家油厂豆粕库存72万吨，同比去年增加49万吨，增幅217%。

展望后市：连粕M2401经过10月的触底回升后，目前估值较为合理，暂不具备大幅向下的空间，同样也缺乏大幅向上的驱动。一方面因12-1月国内进口大豆采购进度偏慢，且有进口成本偏高，支撑豆粕期价。然而上涨的驱动同样暂较难看到，等待后期的演绎。现货方面，11月国内油厂进口大豆到港量将有望超过900万吨，叠加需求继续偏差，油厂豆粕销售压力不小，不排除11月豆粕基差触及阶段性低位，而后有望企稳。总之，谨慎对待！